来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

　　没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课t="既不转向，也(yě)不刺激——4月(yuè)政治(zhì)局会议解读（海(hǎi)通宏观 梁(liáng)中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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