5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部(bù)公募基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

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　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面(miàn)存在差(chà)距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终(zhōng)端(duān)需求可(kě)能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于(yú)今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许(xǔ)多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也(yě)表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人撒贝宁个人资料简历工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了(le)新(xīn)的(de)需求增(zēng)量，从周期(qī)视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工(gōng)智能从(cóng)感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升(shēng)产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认(rèn)为可(kě)以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的复(fù)苏(sū)线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安(ān)全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们(men)将持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预(yù)期(qī)将会(huì)受益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备公司的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边(biān)际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基(jī)本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋势比较(jiào)确(què)定，但改善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基(jī)本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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