银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场(chǎng圣诞节可以同房吗，元旦节圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗可以同房吗)对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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