金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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