申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特实属和属实区别在哪，实属与属实的区别点，也因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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