作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她 alt="【长江宏观于(yú)博团队】通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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